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毛利率怎么分析,会计财务报表中的毛利率怎么分析?

互联网 2020-11-30 12:30:37

熟悉巴菲特先生投资理论的投资者,对他划分好公司和坏公司的标准应该都有所了解:

长期来看,最好的生意应当有年化30%以上的收益率;

一流的生意应当有年化20%以上的收益率;

中等偏上的生意应当有年化15%以上的收益率;

差的生意年化收益率在10%一下。

公司的收益率,反映了公司综合利用各项资产创造利润的能力。针对净资产收益率ROE进行拆解,ROE = 销售净利润率 * 总资产周转率 * 财务杠杆(权益乘数)。

会计财务报表中的毛利率怎么分析?

其中,财务杠杆与公司的融资能力息息相关,也隐含着公司的财务风险,在公司经营出现拐点的时候,尤为关键。正常的经营周期,影响公司收益率最核心的两项能力是产品的盈利能力(毛利率、净利率)和资产利用效率(周转率)。

自然,毛利率也就成为评价公司非常有效的一项指标。

毛利率背后隐含的意义

毛利率是一个与收入与成本有关的指标,毛利率= 毛利润/营业收入 =(营业收入-营业成本)/营业收入。它反映的是营业收入中毛利率的占比,与净利润率相比,差别在于净利润率在毛利润的基础上剔除了期间费用、各项税费,以及营业外收支的影响。

对多数企业而言,毛利率与净利润是正相关的,毛利率越高,净利润率也会比较高,当然,也会有特例,因为期间费用占比很大,最后影响了净利润率。

毛利率的高低,是公司产品市场定价能力最直观的反映。

因为资本的逐利,市场的供需总是在动态平台,价格同样如此。如果一家公司能长期维持较高的毛利率,那一定是公司有特定的优势,可能是品牌优势,比如LV,再贵包也有能买,比如香奈儿,一双看起来普通得不能再普通的拖鞋,可以卖价好几千;可能是垄断优势,比如互联网公司中的腾讯、阿里、亚马逊;也可能是资源优势,比如北大荒的土地,大秦铁路的运力;还可能是无法复制和替代的产品,比如片仔癀、云南白药的保密配方。核心优势就是公司的护城河,最后体现为产品的稀缺性,才能让公司在市场中获得额外的溢价,从而拥有高毛利。

从公司理财的角度,公司商业的本质,是要持续地为股东创造价值。投资者投资一家公司,自然也是要选有能力持续地赚钱的公司,高毛利率无疑就成了首选。

邱国鹭曾经说:

判断公司好坏有两个标准:一是它做的事情别人做不了,而是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛,决定利润率的高低和趋势;后者是成长的可复制性,决定销售增速。如果二者不可兼得,宁可要有门槛的低增长(可持续),也不要没门槛的高增长(不可持续)。

过去的A股市场,孕育了很多牛股为投资人赚来了丰厚的利润,比如格力电器,从上市之初至今,大股东格力集团的收益按照前期披露数据估计,大概已经超过40亿。同样,白酒、医药行业的好公司如五粮液、贵州茅台、云南白药,也是有非常可观的投资回报,这都是典型的高毛利率公司。

影响毛利率的因素

不同行业的毛利率会有很大差异,比如白酒行业,普遍毛利率高于70%,而传统制造业,能维持20%以上都已经很难;同一行业的不同公司,毛利率也会有很大差异,比如同是白色家电,格力的毛利率能维持在30%以上,而美的却不行。

整体来说,影响公司毛利率水平的因素,大概有这样几点:

1、行业特性。有些行业天生就和别的行业不一样,比如软件服务行业,有非常明显的边际成本效应,只要规模足够大,用户群体足够多,产品的成本就会被逐渐降低,从而拉高毛利率水平。像腾讯的《王者荣耀》,一旦研发完成,成本就基本已经确定了,之后只有占比很小的运维费用,玩的人越多赚得越多,毛利率越高;而一般制造业,为了生产要有大量的前期设备投入,之后要有原材料投入。小米雷军说他只赚5%,何尝不是无奈之举,要不小米也不会热衷于做生态链。

2、行业的竞争程度。行业的竞争激烈程度,反映的是这个行业在完整产业链中的定价能力和地位。产业链上下游的定价,是一个动态博弈的过程,处在链条中的哪一层,竞争最激烈,往往就越没用话语权,因为你A公司不做,有B公司还等着接单。比较典型的是家电行业的白色家电和电视,前者经过充分竞争,已经逐渐形成垄断,产品就相对有了定价权。而电视还一直处在白热化竞争状态,也就没有价格优势。

3、行业所处的周期。 影响的是行业内的供需关系,如果整个行业需求萎缩,或者产能过剩,就会有去库存的需求,整体毛利率都会进入下滑趋势。典型的如现在的传媒的行业,和几年前的钢铁行业,前者是典型的因为经济低迷需求萎缩,后者是明显的产品过剩。

相反,如果行业处于发展阶段,市场需求被进一步挖掘,供小于求,那么整体毛利率就会是上升趋势,直到赚钱效应让更多的竞争者进入,达到供需平衡。典型的如刚刚起步时的P2P行业,赚钱效应非常明显。

4、公司产品本身的议价能力。这取决于公司自身的优势,可以看两家公司:台积电和富士康。台积电是最大的芯片代工企业,富士康则是最大的电子产品代工企业,都是代工,但台积电的毛利率完全可以碾压富士康。为什么?台积电依靠前期的投入,在竞争中脱颖而出,已经形成了寡头垄断,别的企业再想进入很难,而富士康还只能依赖低成本的规模优势取胜,只要它提价,竞争者觉得有利可图,就会大举进入。

其中,行业因素对毛利率起着决定作用,制造业的佼佼者格力电器毛利率30%以上,但比起医药、白酒、软件90%的毛利率,还是相差很远。

所以,很多投资人,在选择公司时的顺序是:好行业,好公司,好价格。

毛利率是公司竞争力的体现,毛利率的变化,可能是整个行业竞争格局的变化,也可能是公司自身的原因。如果毛利率持续下滑,可能意味着公司未来的盈利很难持续,除非在价格战中,最彻底打败竞争对手;反之,如果毛利率呈上升趋势,则反映出公司逐渐从竞争中脱颖而出,未来可能会有更好的盈利能力。

巴菲特曾经说:评估企业,最重要的是看它的定价能力,如果一家公司提高价格的同时,不担心把市场让给竞争对手,那么他一定发展得很好。

毛利率是定价能力最直接的体现,选择稳定的高毛利率的公司,是持续获得不错的投资回报最有效的保障。

当然,在看毛利率时,还要看是不是有数据造假的嫌疑,没有商业逻辑支撑的虚高的毛利率真实性就要大打折扣。也要看公司当前的价格,如果股价已经充分反映了高毛利率的溢价,那同样需要谨慎。

以上会计培训内容,仅供学习交流,其中所提及公司,不构成任何投资建议。

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